引言
“企业所属地运营风险”是非美国本土公司在美股上市过程中,于F-1表格和最终的424(b)文件(“招股书文件”)中的“RISK FACTORS”部分需要披露的内容,主要涉及所属地及其他主要经营地的经济、政治、法规、社会等方面的风险因素。
本文选取了2021年至2023年期间,马来西亚、印度、巴西、新加披、日本和德国等6个国家的7家非美国本土企业的招股书文件,对其中“企业所属地运营风险”披露事宜进行比较。
一、“企业所属地运营风险”的披露形式和披露范围
在本文选取的7份招股书文件中,并未全部单独设置“企业所属地运营风险”子章节,其中:有4份在“RISK FACTORS”部分单独设置了“企业所属地运营风险”子章节,并在“公司业务与行业”章节下从公司业务角度出发对公司在所属地运营的一些具体风险进行了补充;另外3份招股书文件设置单独“企业所属地运营风险”子章节,但是在其他章节中对相关内容进行了披露。
需要注意到的是,在4份单独设置“企业所属地运营风险”子章节的招股书文件中,“企业所属地运营风险”子章节包括的内容范围也并不完全相同。
4份单独设置了“企业所属地运营风险”子章节的招股书文件:
(一)ARB IOT GROUP LIMITED(“ARB”)的主要经营地位于马来西亚,其招股书文件中的“Risks Related to Operation in Malaysia”子章节披露了以下风险:
上述招股书文件的具体披露形式如下:
此外,在“Risks Related to Our Industry and Governmental Regulation”子章节中,招股书文件还披露了新冠疫情的影响,和从业务的角度出发专门披露了与公司业务相关的个人数据保护和其他领域法规持续变化的风险。
(二)Ohmhome Limited(“OHM”)的主要经营地包括新加坡和马来西亚,其招股书文件中的“Risks Relating to the Jurisdictions Where We Operate”子章节披露了以下风险:
上述招股书文件的具体披露形式如下:
此外,在“Risks Related to Our Business and Industry” 子章节中,招股书文件还披露了新冠疫情的影响,和公司业务的角度出发专门披露了与公司业务相关的执业许可和数据保护领域法规持续变化的风险。
(三)Lyt Technology Holdings PTV. LTD.(“LYT”)的主要经营地位于印度,其招股书文件中的“Risks Related to Doing Business in India”子章节披露了以下风险:
上述招股书文件的具体披露形式如下:
此外,在“Risks Related to Our Business and Industry”子章节中,招股书文件还披露了法律演变、执法和司法不确定性的风险,基础设施不完善的风险,汇率波动的风险,知识产权保护的不确定性风险,Competition Act的影响不确定性风险,和新冠疫情的影响。
(四)Nu Holding Ltd.(“NU”)的主要经营地位于巴西和哥伦比亚、墨西哥,其招股书文件中的“Risks Relating to the Countries in Which We Operate”子章节披露了以下风险:
上述招股书文件的具体披露形式如下:
此外,
在 “Risks Relating to Our Business and Industry”子章节中,招股书文件披露了新冠疫情的影响;
在 “Risks Relating to Intellectual Property, Privacy and Cybersecurity” 子章节中,招股书文件披露了知识产权保护的不确定性影响;
招股书中单独设置了“Risks Relating to Regulatory Matters and Litigation”子章节集中披露了法律演变、执法和司法不确定性的风险。
3份未单独设置了“企业所属地运营风险”子章节的招股书文件,其中:
(一)Starbox Group Holdings Ltd.(“Starbox”)的主要经营地位于马来西亚,在“Risks related to Our Business and Industry”子章节中,招股书文件进行了以下披露:与是否取得一项行政许可有关的风险,新冠疫情的影响,主要经营地情况的风险,个人数据保护法律的影响,知识产权保护的不确定性风险。
(二)SYLA Technologies Corporration(“SYLA”)的主要经营地位于日本,招股书文件通过以下方式进行了披露:
在“Risks Related to our Business”子章节中,招股书文件披露了公共卫生流行病或爆发(比如新冠疫情)的不利影响,日本法律规定的股东权利不同于其他国家的规定,汇率波动风险;
在“Risks Related to the Commercial and Residential Real Estate Construction and Development Business”子章节中,招股书文件披露了法律法规的不确定性对公司项目运营方面的风险,有关环境问题和气候变化的法规对公司的影响,东京、神奈川、京都和大阪的23个区在天然灾害、失业率、人口变化、当地监管环境等方面对公司造成的影响,主要经营地电力、天然气、水供应和资源短缺的影响,自1990年以来的长期经济低迷的影响;
在“Risks Related to Solar Business” 子章节中,招股书文件披露了现有的电力行业条例和条例的修改对公司的影响,日本税务局和日本法院对现行法律和解释对公司能否获得资金向客户提供太阳能系统的影响,业务集中地的经济、监管、政治、天气和其他条件的影响,法律法规对于公司开展的许可业务的影响,法律法规的变化对公司对外签署合同的影响,一般意义上法律法规的变化对公司业务的影响;
在“Risks Related to Intellectual Property”子章节中,招股书文件披露了知识产权保护的不确定性风险。
在“General Risks”子章节中,招股书文件披露了环境和安全法律或其他法律的合规要求对公司经营成本的影响,自然灾害、恐怖主义、武装敌对行动或公共卫生问题对公司业务的影响,应对气候变化的法律、监管或市场措施对公司业务的影响。
(三)Mynaric AG (“Mynaric”)的主要经营地位于德国,招股书文件通过以下方式进行了披露:
在“Risks Related to Our Business” 子章节中,招股书文件披露了汇率波动的风险;
在“Regulatory, Legal and Tax Risks”子章节中,招股书文件披露了出口管制法规对公司的影响,Dodd-Frank Act对公司的影响,法律法规的变化对公司的影响,政治、环境和安全因素对公司业务的影响,诉讼和监管程序不确定性对公司业务的影响,反腐败、反洗钱、反垄断和数据保护和出口管制条例等法规的变化对公司内控管理的影响。
7份招股说明书文件中在子章节体例上不尽相同,但是在下列具体风险点的披露范围上,呈现出“总体一致、有所区别”的特征:
(一)所有的招股书文件均披露了“法律演变、执法和司法不确定性”的风险,并通过不同的方式进行举例和具体说明。
(二)所有的招股书文件均披露了“社会、政治,法律和经济环境”的风险,并且有部分招股书文件单独设置小章节强调经济增长不及预期的风险,自然灾害、恐怖主义等风险,新冠疫情的影响,以及国家基础设施不完善或者资源短缺的风险。
(三)ARB、LYT、NU、SYLA和Mynaric的招股书文件单独强调了汇率变化对公司财务状况的影响。
(四)ARB和NU的招股书文件单独强调了国家政策的变化对于公司的运营的重大影响。
(五)ARB和HOM的招股书文件单独强调了外汇管制措施的相关影响。
(六)LYT的招股书文件单独强调了所属国外商投资限制对公司未来运营的影响。
(七)其他风险披露更多与公司具体业务或者具体国内法规相关,对其进行比较和单独说明在本文中意义不大,不再展开说明。
二、具体风险点的披露内容和语言表达
鉴于7份招股书文件均披露了“法律演变、执法和司法不确定性”的风险和“社会、政治,法律和经济环境”的风险,本部分对招股书文件中上述具体内容和语言表达进行举例说明。
(一)“法律演变、执法和司法不确定性”的风险
在内容方面,7份招股书文件都从以下方面对法律法规的有关风险进行了披露:
公司的经营受到所在地法律法规的约束,部分招股书还专门针对公司业务描述了某些具体的法律法规对公司业务的影响;
现有的法律法规未来会不时地进行修订,这方面存在不确定性;
政府机关在未来对法律的解释上存在不确定性;
政府机关未来在执法和司法方面存在不确定性;
公司不能保证届时公司的业务会完全符合法律法规,如果发生这种情况,那么公司的经营可能会受到负面的影响。
在语言表达方面,主要的行文方式举例如下:
(二)、“社会、政治,法律和经济环境”的风险
在内容方面,7份招股书文件均以简单举例的方式披露“社会、政治,法律和经济环境”的风险,主要包括:战争、恐怖主义、民族主义、实行资本管制,税务政策,经济状况,自然灾害,能源短缺,国家财政和货币政策, 政治领导层变化等。
值得一提的是,SYLA的招股书文件中,没有说在日本开展业务存在的上述风险,而是明确将其限制在其开展业务的部分地区。表述如下:
在语言表达方面,主要的行文方式有两种,举例如下:
参考文件:
1. 马来西亚-ARBB:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1930179/000121390023027935/ea176538-424b4_arbiot.htm
2. 马来西亚-STBX:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1914818/000149315222023833/form424b4.htm
3、新加坡-OMH:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1944902/000149315223008567/form424b4.htm
4、日本-SYT:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1946216/000149315223010352/form424b4.htm
5、印度-LYT:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1816319/000121390022033374/f424b40622_lytustechnologies.htm
6、德国-MYNA:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1850453/000119312521330182/d165359d424b4.htm#rom165359_9
7、巴西-NU:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1691493/000119312521352703/d213207d424b1.htm